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電氣設備企業“夾縫中”生存

    我國人均用電量距世界主要發達國家還有較大差距,隨著城鎮化率、家電滲透率及電子化率的提升,我國居民用電增速預計仍能維持在較高水平;此外,信息技術的快速發展帶來了互聯網和相關服務業新增用電需求,且隨著我國推動能源清潔化利用以及環保的趨嚴,電能替代也將帶來全社會用電量的增加。整體來看,我國用電需求未來預計仍將不斷增長,但考慮到經濟增速逐步下降,用電增速預計將有所放緩。我國目前電力相對過剩,發電設備年平均利用小時數仍不高,在國家不斷下調電價及煤炭價格高企的背景下,發電企業盈利下降明顯,壓制了電源及電網投資增速。

    電力項目投資受行業政策影響較大。目前我國非化石能源裝機容量規劃目標已基本實現,電源投資政策紅利的消失將壓制電源設備的投資增速;而新一輪特高壓建設項目的實施及農村電網升級改造的加快預計將拉動電網投資增速回升,進而帶來輸配電設備的需求增長。

    電源設備行業集中度雖高,但産能過剩較嚴重;輸配電設備領域細分行業衆多,在高技術領域目前國內領先企業較少,而在中低端領域,企業較多,競爭較爲激烈。

    國家近些年爲工商企業減負,不斷下調工商企業用電價格,且隨著清潔能源補貼的下降,電力行業盈利空間不斷收窄。下遊盈利空間的收窄對上遊電氣設備投資帶來一定負面影響,未來行業走勢如何,行業內企業信用資質如何演變,本文通過中觀及微觀視角進行分析,以供投資者參考。


一、電氣設備行業綜述

    電力系統將礦物燃料、核燃料、水能、太陽能、風能等一次能源通過發電設施轉化爲二次能源電能,再通過輸電、變電與配電設備輸送給用戶作爲生産生活用能源。電氣設備則爲電力系統供應所需的發電設備與輸配電設備。

1.電力系統的環節及其功能

    電力系統可以分爲電能生産和電能輸送兩大環節。電能生産將一次能源轉化爲二次能源,根據生産所用的一次能源屬性進一步分爲傳統能源發電(如火力發電、水力發電等)和新能源發電(如核能發電、光伏發電等)。電能輸送環節主要包括電能傳輸、電力變電、電力配送。電能傳輸系統可將***遠可達數千公裏的發電廠與負荷中心相連,降低了電能開發和利用的地域限制,也可將發電廠相連,實現不同電廠的峰谷調節。電力系統在輸電環節爲使輸電損耗降低和線路阻抗壓降需要提高電壓,而在用電環節爲了滿足用戶安全需要又需降低電壓並將電能分配給用戶,此時便需要電力變電和電力配送系統實現這種電壓的轉換和電能配送。輸電時的電壓高低是衡量輸電技術發展水平的重要指標,目前世界各國電壓水平主要分爲三個檔次:220千伏及以上的高壓輸電、330~765千伏的超高壓輸電以及1000千伏及以上的特高壓輸電。


2.電氣設備的分類及其功能

    根據在運行中的不同作用,電氣設備可以分爲一次設備、二次設備以及電力環保設備。一次設備直接參與電能的生産、傳輸、配送等環節,可以分爲電源設備和供電設備兩大類。其中,電源設備根據發電時所用的能源分爲火電設備、水電設備、核電設備等,具體包括生産和轉換電能裝置、開關電器、保護電器、載流導體、接地裝置五大類;供電設備主要指各種電壓水平的輸電線路、變壓器、接觸器和互感器等。二次設備爲一次設備的正常運轉提供保證,爲其運行提供測量、監控、保護等服務,包括互感器、測量表針、繼電保護和自動裝置、操作電器、直流電源設備五類。電力環保設備主要包括余熱余壓利用、除塵脫硫設備等。


二、電氣設備下端需求仍較弱

    經濟發展狀況決定全社會用電量,終端用電量的提升引起社會對電源、電網設備的建設需求,這種需求通過國家統一的規劃、投資滿足,投資量的大小***終決定了各下遊企業對電氣設備行業産品的訂單數量。因此,電氣設備行業受電源、輸電網絡建設投資以及全社會用電量的影響較大,與國家政策有較強的相關性。而電氣設備行業涉及的子行業衆多,國家政策的差異將導致電氣設備不同子行業的需求狀況産生差異。隨著前期“電能替代”等電源投資項目的逐步完成以及新一輪電網投資項目的出現,預計未來電源設備投資增速將延續下降趨勢,而電網設備的需求有望獲得提升。

1.全社會用電量繼續保持增長,但增速預計放緩

    2018年我國全社會用電量繼續保持增長,增速進一步提高,第三産業及城鎮居民用電量快速增長。根據中國電力企業聯合會數據,2018年全社會用電量達6.8萬億千瓦時,同比增長8.5%,增速達2012年以來******水平。其中,第二産業用電量同比增長7.2%,拉動全社會用電量增長5.0個百分點,第三産業用電量同比增長12.7%,拉動全社會用電量增長1.9個百分點,城鎮居民生活用電量同比增長10.3%,拉動全社會用電量增長1.4個百分點。

    2019年一季度,全社會用電量1.68萬億千瓦時,同比增長5.48%,增速相比去年同比下降4.3個百分點。整體來看一季度增長基本符合預期,增速下降的主要原因爲去年一季度寒冷極端天氣頻發帶動取暖負荷大幅增長,用電基數較高。


    2018年全國人均用電量爲4,956千瓦時,人均生活用電量701千瓦時。根據世界銀行能源産量及消耗量統計,世界主要發達國家的人均用電量在5,000~10,000千瓦時,人均生活用電量在2,000千瓦時以上。從人均用電角度來看,我國距世界主要發達國家還有較大差距,全國用電量仍有較大增長空間。且隨著城鎮化率、家電滲透率及電子化率的提升,我國居民用電增速預計仍能維持在較高水平;中國信息技術的快速發展帶來了互聯網和相關服務業新增用電需求;此外,隨著我國推動能源清潔化利用以及環保的趨嚴,電能替代(以電代煤、以電代油等)每年對用電量增速的貢獻率預計超過2個百分點。整體來看,我國用電需求未來預計仍將不斷增長,但考慮到宏觀經濟趨勢仍在下行,用電增速預計將有所放緩。

2.電力相對過剩,下遊電企及電網盈利空間不斷收窄

    以6,000千瓦及以上電廠發電設備容量測算,從2015年開始,我國電力行業全口徑産能保持上升,但增速持續下滑。截至2019年3月末,全國6000千瓦及以上電廠發電設備容量189,967萬千瓦,同比增長6.90%,增速較上年減少0.6個百分點。電廠發電設備容量的不斷增長帶來了供電量的上升,2016-2018年全國供電量分別爲46,176.58、49,544.2、54,194億千瓦時,同比增長4.57%、7.29%、9.76%。


    2014年以來,供電量與售電量差額保持擴大趨勢,電力供需逐步寬松,2018年達到3149億千瓦時,電力存在輕微過剩。雖然電源設備新增産能增速的下降及用電量增速的提升帶來産能利用率的小幅增加,全國發電設備平均利用小時數在2018年提高至3,862小時,同比提高73小時;但從曆史區間來看,發電設備平均利用小時數仍然偏低。


    近些年國家實施工商企業減稅降費,電力企業平均銷售電價不斷降低,從2014年的647.05元/千瓦時減少到2017年的609.10元/千瓦時,且煤炭價格的提升增加了火電發電企業的成本,電力行業盈利空間不斷收窄。2018年政府工作報告提出降低電網環節和輸配電價格並首次明確量化目標——一般工商業用電價平均降低10%,預計未來電價的降低主要由輸配電環節的電網公司和發電企業承擔,可能對發電設備和輸配電設備需求産生不利影響。

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